区域赛在上海陆家嘴的国金中心举行。
来自复旦、交大、浙大等华东地区顶尖高校的十二支队伍齐聚一堂，争夺两个晋级全国赛的名额。
比赛现场气氛紧张。各校选手西装革履，有的还在最后翻阅资料，有的在进行演讲排练。
复旦队的成员显得格外自信，他们去年获得了全国亚军。
“那就是鹭大队?听说队长是个大二的。“有人窃窃私语。
“不会吧?这种比赛让大二当队长?“
许鸿毅对队友们投去鼓励的眼神：“别紧张，按我们准备的来。“
抽签结果，他们是第五个出场。
前面四个队伍的展示都很精彩，特别是复旦队，其对公司资本结构的分析非常深入。
轮到鹭大团队上场时，许鸿毅深吸一口气，带领队员们走上演讲台。
“各位评委老师好，我们是鹭岛大学代表队。今天我们带来的研究报告是《长江电力：兼具防御与成长的清洁能源巨头》。“
展示进行得很顺利。
冯秋华清晰地阐述了宏观经济背景及电力行业格局；黄婷微流畅地讲解了基于DCF的核心财务模型和估值过程；刘星玥系统地分析了公司治理和潜在风险因素。
到了许鸿毅负责的投资建议部分，他自信地展示了一张估值汇总表：“通过DCF绝对估值和相对估值法交叉验证，我们得出长江电力的合理估值区间为...“
就在这时，评委席上一位资深投资人举手提问：“你们在DCF模型中使用的是6.5%的WACC（加权平均资本成本），这个参数对于一家负债率不低、受规制的公用事业公司来说，是否略显激进？考虑到其业务特性，市场可能会要求更高的风险溢价。“
冯秋华一时语塞，黄婷微也紧张地翻看资料。许鸿毅从容接过话筒：
“感谢您的提问。关于WACC的设定，我们进行了审慎的评估。首先，无风险利率我们采用了10年期国债收益率；其次，针对贝塔系数，我们参考了全球可比公用事业公司（如法国电力、莱茵集团）的平均水平，而非单纯依赖国内数据，得出的贝塔值小于1，反映了其收益的稳定性。“
他切换PPT到资本结构分析部分：“更重要的是，我们详细分析了长江电力的债务构成，其大部分债务源于三峡工程建设，利率较低且期限长，实际债务成本可控。综合这些因素，6.5%的WACC并非激进，而是恰当地反映了其作为行业龙头、拥有顶级信用评级和稳定现金流的特性。“
“第二，“他继续道，“我们模型的关键驱动因素并非高增长，而是其无与伦比的现金流确定性。DCF模型对长江电力这类资产尤为适用。我们的核心假设是电价保持稳定、利用小时数小幅波动，这些都是相对保守的预测。“
最后他总结道：“因此，我们的WACC选择是基于详尽的国际对比和对其特定风险敞口的分析，模型的核心在于其现金流的永续性和稳定性，而非增长率。“
评委们交换了赞许的眼神。另一位评委追问：“那你们如何看待长江电力未来的成长性？毕竟大型水电站的开发有天花板，公司的成长空间在哪里？“
许鸿毅微微一笑：“很好的问题。这正是我们报告中的亮点。
我们认为市场可能低估了其成长潜力。这主要来自三个方面：第一，内生性增长，即通过对现有电站的增容扩机（如三峡电站本身还有挖掘潜力的空间）来提升发电量；
第二，外延式增长，集团正在开发的金沙江下游电站（如溪洛渡、向家坝）未来有注入上市公司的明确预期；
第三，多元化探索，公司已开始关注并可能介入风电、太阳能等互补性清洁能源领域，打造'长江流域清洁能源走廊'。
因此，其成长性并非来自爆发式增长，而是清晰可见、风险可控的阶梯式成长。“
答辩环节变成了深入的价值投资探讨，而非简单的质疑。
许鸿毅团队对公用事业估值和公司战略的深度理解给评委留下了深刻印象。
评分环节，评委们私下讨论：
“鹭大队的分析框架很成熟，抓住了水电行业的估值核心。“
“特别是那个大二队长，对WACC的理解和辩护非常专业，超出了学生水平。“
“DCF模型构建扎实，对永续价值的假设尤其审慎，显示了很强的财务功底。“
最终，主持人宣布结果：“本届CFA协会全球投资分析大赛华东赛区冠军是--复旦大学代表队和鹭岛大学代表队！“
团队成员激动地拥抱在一起。冯秋华拍拍许鸿毅的肩膀：“许队，太棒了！关于成长性的回答真是点睛之笔！“
黄婷微也兴奋地说：“评委对我们WACC的质疑被你完美化解了！“
刘星玥难得地露出笑容：“恭喜，许队长。“
当晚的晚宴上，多位评委特意来找许鸿毅交流。
一位专注于公用事业投资的基金总监递来名片：“许同学，你对现金流折现模型的理解很深刻。如果你有兴趣，暑假可以来我们这里实习，我们正需要研究清洁能源板块的人才。“
另一位券商研究所所长也表示：“你们的研究报告，特别是在成长性方面的洞察，已经达到了专业水平。“
回到酒店，许鸿毅并没有沉浸在胜利的喜悦中，而是立即组织团队开会：“全国赛的对手会更强大，我们需要进一步完善报告。今天我注意到几个可以改进的地方...“
他列出需要修改的内容：“第一，关于电站注入的预期，我们需要收集更多公开信息来支撑这个假设；第二，可以增加一个关于利率变动对估值敏感性的专题分析；第三，演讲时对关键假设的强调还要更突出...“
看着许鸿毅这么快就投入到下一步工作中，三位队友既佩服又有些无奈。
“许队，今晚不庆祝一下吗？“黄婷微问道。
许鸿毅笑笑：“等到全国赛夺冠再庆祝也不迟。现在，我们还有很长的路要走。“